A股(gǔ)“股王”之争进(jìn)入白热化阶段，中国移动股价周中创历史新高，一度从独(dú)占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之(zhī)王(wáng)”的光(guāng)环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得(dé)注意的(de)是，因中(zhōng)国(guó)移动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计(jì)算则(zé)不过是一场计算上(shàng)的乌龙(lóng)，但若均按(àn)照(zhào)A股股价等数(shù)据计算，则(zé)其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人工(gōng)智能等一系(xì)列热(rè)点催化下，中国移动(dòng)今年股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去年(nián)上市以来(lái)最近一年股价累(lèi)计最大涨幅接(jiē)近(jìn)翻倍，而茅(máo)台股价则几乎仅在原地(dì)踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动(dòng)和茅台这(zhè)场股王(wáng)宝(bǎo)座的争夺可(kě)能(néng)揭示着A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字(zì)经济时代(dài)带来预(yù)备新(xīn)股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多(duō)年来股王变迁的(de)背后似乎也(yě)反应着国(guó)内经济(jì)趋势(shì)和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳(wěn)居A股第(dì)一，甚(shèn)至登顶全球资本(běn)市场市值之首，得益于当(dāng)时基建大(dà)发展时期，中石油在(zài)股王的位置上稳(wěn)坐了八(bā)年(nián)，直到2015年工商银(yín)行依(yī)托(tuō)当年互(hù)联网金融牛市成为新锐股王(wáng)。再后来，随着我(wǒ)国在2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市，开(kāi)启(qǐ)了此后三年的(de)消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微(wēi)信(xìn)公众号市值观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之(zhī)王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡(pào)沫下(xià)，以及(jí)今年春节后(hòu)白酒行业的终端动销(xiāo)几乎并未达到(dào)预期，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌。近日(rì)，中(zhōng)国移动的(de)突然崛(jué)起更是开始对其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中国移动一度超越贵(guì)州茅(máo)台(tái)市值这一(yī)历(lì)史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家政策持(chí)续推进(jìn)的数字经(jīng)济(jì)，与最近爆火的人工智能两大(dà)概念加持(chí)，还(hái)有来自于“中特估”这个(gè)新概念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据(jù)数据显(xiǎn)示(shì)，当前美股市值前十的上市公司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷歌(gē)、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为科技(jì)股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提(tí)升(shēng)生产力的重(zhòng)要因素，二级(jí)市(shì)场(chǎng)对科技企业(yè)的态(tài)度能(néng)一定程(chéng)度(dù)显示出(chū)科技企业的竞争力强度。因此，以中国移动(dòng)为代表的科技股(gǔ)“逼宫”以贵州(zhōu)茅台(tái)为代(dài)表(biǎo)的(de)消费股似乎也预示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下(xià)，实力强劲(jìn)并实(shí)现华丽转身的中国移动，已经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国经济(jì)潮(cháo)流的主(zhǔ)力军。信达证券研(yán)报表(biǎo)示，公司作为国企数字经济担当，积极(jí)布局云(yún)计算(suàn)、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随(suí)算力网络的进一步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底(dǐ)层云计算业(yè)务的需求，公司(sī)具备较强(qiáng)的 IDC/云计(jì)算业务能力，正在(zài)从传(chuán)统管(guǎn)道运营商向数字科技领军(jūn)企业加快跃(yuè)迁升级，有(yǒu)望首先(xiān)迎来估值重塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值修复情(qíng)况(kuàng)来看，根(gēn)据光大证(zhèng)券4月(yuè)15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大(dà)运营商股价(jià)涨(zhǎng)幅均(jūn)超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著(zhù)高(gāo)于近(jìn)五年区间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国(guó)移动为代表的三大(dà)运(yùn)营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一个故事引发市场热议(yì)。即很长(zhǎng)一段时间以来，A股市(shì)场一直流(liú)传着“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即大多(duō)股价超过茅台(tái)的(de)上市公(gōng)司，在(zài)风光散尽之后往(wǎng)往下(xià)场都不太好。本次中国移动直(zhí)接在市(shì)值(zhí)上(shàng)超越茅台(tái)，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的A股(gǔ)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有同样中字头的中国船舶(bó)，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价(jià)超越茅台(tái)并一度(dù)突(tū)破300元(yuán)/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危机(jī)爆发、船舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至30元附近(jìn)，至(zhì)今中国船舶股价(jià)维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育等多(duō)家公(gōng)司股价均超(chāo)越茅台，但(dàn)最后的结(jié)果不(bù)是业(yè)绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司(sī)的(de)陨(yǔn)落大部分主要是(shì)由于行业景气度变化(huà)以(yǐ)及股市景气度无法维持。而茅台(tái)凭借其(qí)产品稀缺性以(yǐ)及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一(yī)家企业股价能否持续(xù)上涨以及维持高位，市场普遍观点还是(shì)认为(wèi)，实际需要看公司的基(jī)本面(miàn)。

　　那么，一向(xiàng)有(yǒu)着“印(yìn)钞机”之称(chēng)，营收规模超茅(máo)台约7倍的(de)中国移动，为什么此前市值(zhí)却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为(wèi)，大致归结为(wèi)两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费(fèi)越交越少。在市场(chǎng)化的作用下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高(gāo)价，而(ér)中国移动虽掌握(wò)着大把的通信类(lèi)资(zī)源，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不(bù)能无拘束地(dì)涨价。另一方面即是成本(běn)方面的问题(tí)，中国(guó)移动本(běn)质作(zuò)为通(tōng)信基础设施(shī)企业，需(xū)要(yào)持续不(bù)断的建(jiàn)设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合(hé)计1.82万(wàn)亿元(yuán)。相比之下，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，中国(guó)移动今年(nián)一季度(dù)的营收(shōu)是茅台的8倍，但(dàn)净利(lì)润却差别不大，销售(shòu)毛利率更是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别(bié)。

　　不(bù)过，近期来看，一系列信(xìn)号表明(míng)中国(guó)移动可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国移动此前(qián)表示，2022年是三年投资(zī)高峰的最(zuì)后(hòu)一年(nián)，2023年(nián)起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资本开支1832亿(yì)元(yuán)同(tóng)比下(xià)降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算，这(zhè)意味(wèi)着届时(shí)全年(nián)资本开支占收入比重(zhòng)将低于18%，创(chuàng)下2007年(nián)以(yǐ)来的新低(dī)。

　　同时，更加重(zhòng)要的是(shì)，随(suí)着移动互联网进(jìn)入下半场，行业重心已转向产业互联(lián)网和智(zhì)能化，中国移动加速转型下(xià)正在抓紧(jǐn)机遇。信达证(zhèng)券(quàn)研(yán)报表示，中国移动数(shù)字化转(zhuǎn)型(xíng)收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数(shù)字化转型收入对主营业务收(shōu)入(rù)增(zēng)量(liàng)贡献达到(dào)79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收入规模(mó)实现新跨越，去年移动云(yún)收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍(bèi)暴涨，综(zōng)合(hé)实力迈入国内(nèi)业界(jiè)第一阵(zhèn)营(yíng)。

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